中信建投期货：中国需求预期改善，油价见底回升

汇通财经APP讯——原油：国际原油期货周一收高，中信中国整体仍未脱离近期震荡的建投见底底部区域。全球最大的期货原油进口国，近期公布了 2025 年针对经济的需求施政纲领，货币和财政政策都指向更积极的预期油一面，这可能对原油实际需求带来的改善提升有限，但情绪端却有助于提振商品端价格。回升因原油供需面当前仍健康，中信中国尤其是建投见底 OPEC+在 12 月 5 日决定更长时间调控市场供应后，油价进一步下跌空间有限。期货油价的需求向上反弹则需要一些外力刺激。我们认为当前油价将进入一波小反弹中。预期油


螺纹钢：12 月政治局会议积极信号再度提振市场信心。改善1、回升“实施更加积极有为的中信中国宏观政策”；2、“稳住楼市股市”；3、“加强超常规逆周期调节”；4、“要大力提振消费”；5、“更加积极的财政政策”；6、“适度宽松的货币政策”。 “稳住楼市股市”将成为短期市场交易点。产业方面，上周螺纹钢产量环比减少，库存小幅去库，表需环比微增，产业数据中性，对钢价驱动不强。近期钢厂冬储政策陆续公布，短期钢材市场震荡偏强思路对待，关注市场预期变化。

PVC:基本面逻辑：当前检修高峰已过，PVC 开工率呈现回升趋势，周度 PVC 开工率 81.57%（周度提升 1.04%），且 2025 年氧化铝仍保持一定投产增速，烧碱开工带动下 PVC开工易上难下。而需求视角看，当前内需正处于旺季向淡季的转换之交，内需呈现环比走弱的趋势；而外需看，11 月反倾销税落地后出口预期转弱，当前临近 12 月 BIS认证，印度厂商对中国货源多持谨慎态度，需求当前对 PVC 的支撑有限。政策面：昨日会议释放了积极的信号，表示宏观政策要“更加积极有为”、时隔多年再次提起“适度宽松的货币政策”以及首次提出“稳住楼市”。PVC 需求与地产高度关联，政策表述超预期下，盘面受提振大幅拉涨，预计短期内表现为偏强运行.

甲醇：现货价格方面，达旗 2160、鲁南 2490、鲁北 2460，现货市场成交气氛较好，工厂竞拍多溢价成交。甲醇供应方面，后续西南气头装置或于 12 月中旬陆续停车，内地上游工厂库存偏低，且部分区域装车限量、维持超卖，周期内长约计价成本较高；传统下游利润依旧、维持刚需外采，但部分传统下游或有提前过节可能；港口 MTO 负荷维持，内地部分 CTO 装置减少外采；目前运费仍然高位，后续雨雪天气有进一步推涨可能性。周一华东港口 12 下基差在 01+5 附近、现货基差在 01-26，基差均走强。近期伊朗装置已停七成，日产迅速下降至年内最低位，后续 1 月-2 月进口减少成为必然。整体来看，宏观氛围好转，叠加伊朗限气交易重启，甲醇期价再度走强。

尿素：现货价格偏弱，山东、河南小颗粒尿素出厂价格 1730 元/吨。尿素上游供应方面，内蒙气头装置已经停产，后续仍有西南气头装置停车，未来日产或下降至 17 万吨左右，目前维持 18 万吨。下游复合肥需求开始恢复，部分复合肥工厂存在补库需求；终端储备积极性一般，来年备肥积极性较差，对需求难有明显提振。整体来看，宏观氛围好转，期价可能止跌反弹，后续 05 期价可能有再度升水现货的可能性，基差大概率重新走弱，但尿素自身供需驱动有限，注意反弹高度（尿素 2501 主力合约切换 2505，注意移仓换月）。

液化气：12 月 9 日 PG2501 合约收盘价 4355 元/吨，上涨 40 元/吨，涨幅 0.93%。12 月 9 日夜盘PG2501 合约收盘价 4437 元/吨，上涨 82 元/吨，跌幅 1.88%。山东淄博民用气 4930 元/吨，涨 20 元/吨，广州民用气 4998 元/吨，上涨 50 元/吨。昨日中央政治局会议释放重大宏观利好，国际原油与内盘商品集体大幅上涨，绝对价格与相对估值均处低位的 PG 受到更大的上涨驱动，夜盘大幅上涨 1.88%。虽然上周 PDH 开工与库存数据明显利空导致大幅下挫，但中期来看 12 月进口同比减量预期较强，降温后燃烧需求获得提振，供需面季节性驱动仍然存在，本周两套 PDH 预计重启，需求继续边际改善。若市场乐观情绪持续，低位 PG 将继续有相对更大的上涨空间，重点关注本轮市场整体情绪，继续关注周四公布 PDH 开工与库存数据。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面看，供应端个别原生炼厂月内有检修预期，同时不排除个别炼厂因计划完成减产可能，再生铅厂据悉近期环保扰动再起，后续影响仍有不确定性，短时供应压力偏弱。需求端汽车电池方面表现平稳，两轮电动车淡季下游企业或有常规减产预期，年底消费稳中偏弱运行。整体而言，短期铅价与基本面预期偏离，整数关口压力显现；不过低库存现实叠加宏观利好情绪释放下，预计铅价高位震荡为主。

沪锌：隔夜跳空高开。宏观面，国内召开重要会议，适度宽松货币政策的定调释放流动性利好，市场情绪偏多。海外方面，纽约联储调查称 11 月消费者短中长线通胀全面回升，或不利于后续降息推进。基本面方面，供应端，12 月国内精锌供应环比增量，但交割前市场流通货源仍相对有限，短期升水较难回落。需求端，近期国内加工费有所提升，冶厂供应相对稳定。据百川盈孚统计 12 月环比增量或达到 2.6 万吨。消费端镀锌淡季不淡，采买积极性尚可，社会库存延续去库态势。总体来看，短期供需表现改善，现货端支撑尚存，而宏观面政策刺激仍有延续空间，可等待利好情绪释放完毕。

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